Z世代的“新茅台” 基金重金押注的新消费狂飙

羊城晚报全媒体记者(jìzhě) 莫谨榕 2025年消费投资市场正掀起新浪潮。今年以来，港股与A股新消费板块集体(jítǐ)狂飙(kuángbiāo)，泡泡玛特年内股价暴涨177%、老铺黄金(huángjīn)上市(shàngshì)一年股价飙升超22倍，蜜雪集团市值超过2300亿港元(yìgǎngyuán)……新消费股频现翻倍行情，成为(chéngwéi)机构资金竞相(jìngxiāng)追逐的“新宠”。数据显示，公募基金一季度重仓持有(chíyǒu)泡泡玛特、老铺黄金等标的，消费主题基金年内平均回报率达6.99%，远超市场平均水平。业内人士指出，Z世代消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩、个性化黄金、新茶饮等品类乘势崛起。 180只基金重仓(zhòngcāng) 泡泡玛特领衔新消费牛股狂飙 有人将2025年称之为“消费投资的黄金年代”。今年以来(jīnniányǐlái)，港股(gǎnggǔ)与A股(Agǔ)市场新消费板块(bǎnkuài)集体上涨。截至昨日，恒生消费指数年内涨幅达(dá)10.97%，A股新消费板块同样表现亮眼，A股消费（同花顺）指数年内涨幅达14.99%，显著跑赢沪深300指数（-1.68%）。 以老铺黄金、泡泡玛特为代表的新(xīn)消费龙头成为引领消费板块上涨的核心引擎。数据显示，截至昨日，泡泡玛特股价年内(niánnèi)累计涨幅达177.15%，市值突破3303.64亿港元，较2024年低点反弹超(chāo)1300%；老铺黄金凭借古法工艺与(yǔ)国潮(guócháo)设计走红，股价年内飙升(biāoshēng)324.21%，自2024年6月上市(shàngshì)以来股价飙升超过22倍。蜜雪集团与沪上阿姨等新茶饮品牌亦表现亮眼，前者市值达到2336.55亿港元，后者上市首日价格较发行价暴涨68%。 新消费(xiāofèi)股(gǔ)爆发的(de)背后，是公募基金的集体押注。一季度末(mò)数据显示，泡泡玛特(mǎtè)被180只基金重仓(zhòngcāng)持有6078.62万股，持股总市值为87.79亿元，跻身公募重仓股第56位；景顺长城品质长青混合A、广发价值核心混合A、南方兴润价值一年持有混合A、富国沪港深业绩驱动混合型A、富国消费精选30股票A等产品均重仓持有泡泡玛特。 此外，汇添富(huìtiānfù)消费升级混合(hùnhé)A、汇添富消费精选两年持有股票A、睿远港股通核心价值混合A、景顺长城品质(pǐnzhì)长青混合A、汇添富优质成长混合A、华安景气领航混合A等107只公募基金在(zài)一季度均增持(zēngchí)了泡泡玛特，增持股份最高的汇添富消费升级混合A、汇添富消费精选两年持有股票A一季度均买入150万股股份。 此外，一季度末也(yě)有39只基金持有老铺黄金近250万股，合计持股市值(shìzhí)为16.55亿元。广发价值核心混合型(hùnhéxíng)证券投资基金在今年一季度增持(zēngchí)老铺黄金至第一重仓股，该基金一季度末持有老铺黄金市值达4.42亿元，占基金资产净值比例10.04%。其基金经理吴远怡在去年年报中表示(biǎoshì)，新(xīn)消费板块活力迸发(bèngfā)，“谷子经济”、国潮消费品等新业态涌现，满足多元需求，引领消费创新，深挖市场潜力，推动消费市场持续繁荣。 “港股市场诞生一批新消费(xiāofèi)的(de)(de)(de)牛股(niúgǔ)，这种表现(biǎoxiàn)反映了多重驱动因素共同作用的结果，反映了消费领域的结构性变化。”奶酪基金(jījīn)投资经理潘俊在接受记者采访时分析，首先(shǒuxiān)，中国Z世代（1995-2009年出生人群）的消费行为驱动消费市场发生结构性转变，推动新消费快速崛起。新消费从“功能性满足(mǎnzú)”转向“情感溢价”，Z世代消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩（泡泡(pàopào)玛特）、个性化黄金（老铺黄金）、蜜雪集团（即时满足）等品类崛起。其二(qíèr)，新消费企业的商业模式具有(jùyǒu)连锁化、可复制性、跨地域界限等特点，新消费的龙头企业，在稳固了国内市场作为第一增长曲线的前提下，继续开拓海外市场作为第二(dìèr)增长曲线。其三，在流动性宽松但经济弱复苏的宏观环境下，市场资金向高景气、高弹性细分领域集中，新消费板块当年的业绩可见性较高，更易获得估值重塑。 业绩亮眼 新消费成基金“替代茅台”新主线(zhǔxiàn) “每一代有每一代的(de)茅台”，2025年以来，新消费赛道俨然成为基金(jījīn)(jījīn)投资者眼中的新“茅台”。港股与A股市场上，潮玩IP、黄金珠宝、医美、宠物经济等新消费领域持续升温，公募基金更重金布局，业绩也收获亮眼(liàngyǎn)回报。 据同花顺iFind数据库统计显示，公募基金(jījīn)(jījīn)市场上235只消费主题的主动权益类基金，今年以来的平均回报率为(wèi)6.99%，回报率远超主动权益类基金的平均回报率4.09%。新消费赛道牛股频出(pínchū)，许多重仓新消费牛股的基金净值显著上涨。比如(bǐrú)，申万菱信消费增长混合A/C今年以来净值增长率达到38.37%，而从业绩(yèjì)报告披露的重仓股看(kàn)，截至今年一季度末，该基金第一重仓股为宠物食品赛道的中(zhōng)宠股份，紧随其后还有做文化(wénhuà)IP的麦果文化、做黄金首饰的潮宏基、做时尚珠宝的曼卡龙、休闲零食行业的万辰集团等新消费股。 无独有偶(wúdúyǒuǒu)，年内回报率超过三成的消费主题基金中，如永赢新兴消费智选混合(hùnhé)发起A/C前十大重仓股中就有丸美(měi)生物、泡泡玛特，海富通消费优选混合A/C的重仓股也有潮宏基、万辰集团等新消费股。 值得一提的是，截至去年四季度末，申万菱信消费增长混合A/C的第一重仓股还是泸州(lúzhōu)老窖，前十大(shídà)重仓股中也有五粮液。从基金(jījīn)调仓可以看出，新消费正逐渐取代白酒等传统(chuántǒng)消费品，成为公募基金新宠。 来自国金证券研报统计显示，消费基金对白酒的持仓(chícāng)从2018年末(niánmò)25%左右的占比逐年提高(tígāo)，到2023年为白酒持仓的高峰达到41%左右，直到2024年随着基本面进一步承压(chéngyā)、景气度(dù)受到更多的考验，消费基金对白酒的持仓又逐级回落，到2024年年报已经回归至统计期内的低点30%左右。 持仓(chícāng)比例大增 新消费还值得加码投资吗？ 与之相对应的，2019年(nián)(nián)以来新消费(xiāofèi)加速发展，潮玩经济、国货美妆等品牌完成IPO并使得新消费成为(chéngwéi)(chéngwéi)资本的焦点(jiāodiǎn)，随着政策支持、结构性升级、全球化的拓展(tuòzhǎn)以及口红经济效应，新消费的持仓比例从2019年的10%左右提升到2024年末的25.7%。同时，新消费个股的贡献以2024年以来最为明显(míngxiǎn)，泡泡玛特成为基金持仓贡献的榜首，盐津铺子、东鹏饮料、老铺黄金、腾讯控股、比亚迪、润本股份、阿里巴巴、巨子生物、乖宝宠物、九号公司等都有不错的贡献。 新消费(xiāofèi)未来是否还值得加码投资？“我们认为，一要看(kàn)是否具有护城河，二要看是否有空间。”潘俊对记者(jìzhě)分析，护城河层面，我们看到以泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、毛戈平等为代表的港股新消费标的，具有较强的基本面支撑和较高的品牌(pǐnpái)认知。在行业(hángyè)空间层面，要分开看国内市场和海外市场。当前国内市场总体上处于跑马圈地的中后期，高线城市的门店(méndiàn)扩张已经完成，而低线城市的门店下沉仍有一定(yídìng)的空间。部分新消费企业(qǐyè)简单依赖门店扩张，而同店销售指标呈现下滑趋势，这些指标是需要警惕的。海外市场，对企业的品牌输出(shūchū)和供应链输出提出了(le)更高的要求和挑战，我们认为仅有部分企业具有海外成功扩张的能力，具体企业需要甄别对待。